Le groupe de mode en ligne Shein a fait ses débuts à la Bourse de Hong Kong le 1er septembre 2026, sous le code 00625, avec une valorisation d’environ 26,5 milliards de dollars, très en retrait par rapport aux 100 milliards de dollars atteints lors d’un tour de financement privé en 2022. L’action a chuté de près de 9 % lors de sa première séance de cotation, après une ouverture ayant temporairement atteint 10 % de baisse. Cette introduction en bourse coïncide avec l’entrée en vigueur, le même jour, du malus environnemental prévu par la loi française contre l’ultra-fast-fashion.
Les modalités de l’introduction en bourse
Shein Global Holdings Limited a levé environ 1,74 milliard de dollars en cédant près de 280 millions d’actions de catégorie B, au prix définitif de 48,56 dollars hongkongais par titre, en deçà du plafond de la fourchette initialement fixée à 49,50 dollars hongkongais. La structure du capital prévoit des droits de vote réduits pour les actions cédées au public, équivalant à un dixième de ceux détenus par les fondateurs. Les quatre cofondateurs du groupe, Sky Yangtian Xu, Maggie Gu, Molly Miao et Tony Ren, conservent ainsi collectivement 90 % des droits de vote de la société, selon le prospectus déposé auprès de la Bourse de Hong Kong.
Une trajectoire de croissance en net ralentissement
La croissance du chiffre d’affaires de Shein est passée de 41 % en 2023 à 21 % en 2024, puis à 8 % sur l’ensemble de l’année 2025, avant de tomber à 1,1 % au premier trimestre 2026. Le groupe a enregistré une perte nette de 99 millions de dollars sur cette même période, contre un bénéfice de 395 millions de dollars un an plus tôt. Cette dégradation résulte notamment de la suppression, en 2025, de l’exemption de droits de douane pour les colis de faible valeur importés aux États-Unis, une mesure ayant entraîné une baisse de 14,3 % du chiffre d’affaires réalisé sur le marché américain au premier trimestre 2026. Le groupe indique avoir répercuté une partie de ces coûts supplémentaires sur les prix facturés aux consommateurs.
Le marché français et européen, un terrain réglementaire de plus en plus contraint
L’introduction en bourse de Shein intervient alors que la France a adopté, par la loi n° 2026-602 du 8 juillet 2026, un dispositif visant spécifiquement les plateformes d’ultra-fast-fashion telles que Shein, Temu et AliExpress, tout en épargnant largement les enseignes déjà implantées dans l’Union européenne comme Zara, H&M ou Uniqlo. Ce texte instaure un malus environnemental progressif, applicable depuis le 1er septembre 2026, pouvant atteindre 12 euros par article en 2026 et jusqu’à 20 euros à l’horizon 2030, dans la limite de 50 % du prix hors taxe du produit. Une interdiction de publicité pour les produits concernés, incluant les partenariats avec des créateurs de contenu, doit entrer en vigueur au 1er janvier 2027, assortie d’amendes pouvant atteindre 100 000 euros pour une entreprise.
Ce cadre réglementaire s’accompagne, à l’échelle de l’Union européenne, de nouveaux droits de douane sur les petits colis importés depuis des pays tiers, entrés en application au cours de l’année 2026. La France représente par ailleurs un marché significatif pour Shein en matière de fréquentation numérique, l’entreprise ayant fait l’objet en 2025 d’une sanction de 150 millions d’euros infligée par la Commission nationale de l’informatique et des libertés (CNIL) pour manquements aux règles de consentement relatives aux cookies, une décision que le groupe a contestée. Les autorités chinoises ont pour leur part demandé à la France de suspendre l’application de sa loi anti-fast-fashion, la qualifiant de discriminatoire.
Une valorisation en ligne avec les comparables du secteur
La valorisation retenue pour l’introduction en bourse représente un multiple d’environ 13 fois les bénéfices de l’exercice précédent, à comparer aux 29 fois appliqués à Inditex, maison mère de Zara, et aux 9 fois retenus pour PDD, société mère de Temu. Les marges opérationnelles de Shein, de l’ordre de 4,1 % sur le dernier exercice connu, restent inférieures à celles de H&M et nettement en retrait par rapport à celles d’Inditex. Le groupe a par ailleurs indiqué que les recettes de l’introduction en bourse seraient en grande partie affectées au renforcement de ses capacités technologiques et à son expansion internationale.